美债成不稳定根源？前费城联储主席：这样做才能防止债市崩溃

庞迪亚相信，要想以防宾夕法尼亚州金融政府部门市场需求分崩离析，平息市场需求的不稳情绪，宾夕法尼亚州政府需要这样做到……

前所纽约联储主席比尔·庞迪亚（Bill Dudley）相信，美债确实是投资者的“正因如此”而非不稳定的深层次。为了以防美债市场需求分崩离析，他重申了三个建言。请注意是他的论者：

为了必要金融政府部门市场需求不时会成为不稳定环境因素，宾夕法尼亚州政府窄时间内就须要这两项一些调整。

宾夕法尼亚州金融政府部门之所以受欢迎，部分原因在于它们一般来说有着极极高的效用，这显然它们很容易买卖，而不时会导致定价大幅提极高震荡。这一特点在一定程度上取决于被称为一级保险公司的一小部分大银行，因为它们随时准备进行报价，并在其不动产负债表上转给大量证券。然而，近年来，更大的未偿还政府借贷，再加更加完全符合的不动产尽快，使这些保险公司无法起到其传统作用，尤其是在报价户外活动突然间激增、定价震荡助长的时候。

其他参与者那时候也起到着更加大的作用，这增加了举例来说。演算法报价公司提供的是虚幻的效用，他们只转给非常窄的时间，并且时会在市场需求最须要他们存在的动荡时刻撤出。与此同时，避险该基金会为了让大量开锁，为了让宾夕法尼亚州金融政府部门期货市场和期货定价彼此间的也就是说差异进行套利。这种所谓的“基差报价”进一步提极高了市场需求成本，但也造成了前所未见的危险性：在动荡时期，这些该基金会将不得不出售大量宾夕法尼亚州金融政府部门，以满足其借款的还款尽快。考虑到头寸的效益量和以外程度，这种被迫抵押意味著时会造成不稳定。

该怎么办呢？我相信有三种方法可以增加危险性。

首先，拥有极高度可壮大不动产负债表的企业需要提供真实、可靠的效用。为此，美国证券交易委员会不应允许所有金融政府部门转给者使用其常备买断工具，即以政府证券的还款为抵押发放贷款。这将使避险该基金会和其他政府部门能够窄时间内筹集现金，而必需大效益量抵押。为了必要它只被用作担保，美国证券交易委员会确实收取略极高于买断市场需求一般来说总体的利率。美国证券交易委员会并不须要竭力与更加广泛的市场需求参与者直接互动，而是可以招聘一级保险公司作为代理，而不时会给它们的不动产负债表造成负担。

其次，政府不应尽快所有的金融政府部门报价都通过一个的中央肃清所进行，该肃清所可以作为报价击倒的第三方政府部门，并必要采集到足够的还款。这使得更加广泛的参与者群体更加容易直接报价，而并不须要担忧击倒方危险性。它还能增加控制系统的总体危险性。

第三，为开锁化的金融政府部门头寸设定足够极高的初始还款尽快，以保证在出现震荡时不须要进一步提极高保证金尽快。这将约束避险该基金会过分开锁化的意味著，并增加还款效益上升和被迫抵押相互间助长的窘境危险性。适当的总体将取决于监管政府部门借此在多大程度上增加出现困境的意味著性。如果我关于常备买断和的中央肃清的建言被采纳，这些尽快意味著时会不那么完全符合。

理想情况下，政府将通过重整小政府来承担自己的职责。不幸的是，国时会似乎不太意味著在窄期内这么做到——除非投资该基金会的“义警”随即大举派出，迫使国时会这两项倾向性表示。这就更加有理由在苦恼出那时候此之前所解决市场需求的举例来说。美国证券交易委员会的默许，再加我所建言的其他补救措施，确实时会平息不稳情绪，增加市场需求分崩离析的危险性。

注：所谓“债市义警”，称之为的是投资该基金会投资者通过抵押金融工具、进一步提极高收益率，从而来抗议他们担忧时会引发通货膨胀的货币或小政府。

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