东兴证券：给予晓鸣股份增持分级

2022-04-29东兴交易所入股有限Corporation程诗月,孟林对晓鸣入股开展科学研究并发布了科学研究报告《量价齐升促使获利极低增，市分之二率再一不间断提极低》，本报告对晓鸣入股得出太古地产评估，也就是说股票价格为16.46元。

晓鸣入股(300967)

事件：Corporation披露2021年公报和2022年一季报。Corporation21年合计构建营收7.14亿元，yoy+32.29%，归母净利润8184.56万元，yoy+62.88%。22年下半年构建营收1.88亿元，yoy+27.41%，归母净利润1364.39万元，yoy-21.23%。

卖家代雏鸡量价齐升，22年获利仍再一不间断增长。受益于面包壳定价上涨，蛋壳鸡补栏积极，Corporation卖家代雏鸡量价齐升，促使Corporation获利极低增。21年Corporation合计的销售卖家代雏鸡1.73亿羽，yoy+20.10%；均价3.42元/羽，同比上涨0.47元/羽；鸡电子产品毛利率同比上涨1.05pcts至21.61%。Corporation卖家代雏鸡全国市分之二率早就超出14.95%，同比上升2.43pcts，位居行业前列。22年Q1受新冠疫情所致交通阻塞阻碍，Corporation种蛋壳运输费用或多或少上涨，利润端或多或少下滑，但我们认为，以外在产蛋壳鸡存栏仍处于低位，蛋壳鸡渔场补栏需求仍较为积极，再一对22年卖家代雏鸡定价形成强而有力支撑，Corporation全年获利仍再一不间断增长。

生产量建设稳步阻截，金融业务规模不间断蚕食。Corporation稳步阻截渔场和卵生产量建设，21年Corporation新建了闽宁渔场事业部，左旗单项二期工程也投产，叠加Corporation21年6月从美国引进海兰系列祖代蛋壳种鸡5万只，附加渔场生产量再一逐步释放。在建生产量全面性，Corporation青海种鸡渔场单项、红寺堡智慧农业产业示范园单项以及常德卵单项等均已开工，未来全部投产后Corporation生产量再一构建快速增长，金融业务规模再一不间断蚕食。

实质性扩展到大客户渠道，更快样式全国低价。Corporation顺应蛋壳鸡渔场新兴产业科技发展，实质性扩展到大客户渠道。21年Corporation多层次客户的销售分之二比64.33%，同比上升23.47pcts，其中对正大合资公司的销售3749.83万元，同比大大增长197.98%，分之二比超出5.25%。Corporation多层次渠道毛利率24.04%，同比上涨0.65pcts，毛利率较经销模式极低4.45pcts，揭示出Corporation在大客户渠道优秀的讨价还价能力。Corporation立足北方传统习俗渔场分之二优势地区，实质性扩展到南方低价，更快全国低价样式。21年Corporation在西南地区的盈利2643.81万元，同比大大增长233.91%。以外Corporation引进的海兰粉壳蛋壳鸡早就顺利通过农业农村部审定，未来将作为在南方低价推广的甜蜜家养，再叠加Corporation常德卵单项建设的稳步阻截，再一构建Corporation全国化的销售样式的基本充实。从长期来看，在上游蛋壳鸡渔场新兴产业不间断阻截的背景下，Corporation作为蛋壳种鸡行业头部企业，再一凭借自身稳定和非常适合的鸡苗供给分之二优势和突出的的销售渠道分之二优势充分受益，不间断提极低市分之二率。

Corporation收益得出及投资评估：我们预计Corporation2022-2024年净利润都为1.10、1.23和1.75亿元，对应EPS都为0.59、0.66和0.93元。也就是说股票价格对应22-24年PE差值都为28.22、25.26和17.85倍。看好Corporation渔场卵生产量不间断蚕食和全国的销售渠道不间断充实，市分之二率再一逐步提极低。维持“中选”评估。

危险性提示：哺乳动物疫病危险性、卖家雏鸡定价波动、Corporation生产量蚕食不及考虑到等。

该股早先90日内合计有3家机构得出评估，出售评估1家，太古地产评估2家。交易所之亮估差值比对工具辨识，晓鸣入股（300967）好Corporation评估为2.5亮，好定价评估为2亮，估差值综合评估为2亮。(评估适用范围：1 ~ 5亮，最极低者5亮)

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