比尔·盖茨2023年致股东公开信全文

p>假想一下，如果我在1990年用这13亿美元要用了一项错误的大的公司，而这个错误加剧大的公司实用价值大体，到2022年仍维持在13亿美元规模水平（例如，买来30年期经常性债券）。这多么令人震惊失望。这种大的公司目前只占特为波尔营业额的0.3%，并为我们每年分开共享8000万美元左右的总收入。

大的公司者可以得到一个知识：沉舟侧畔千帆过，病树上到万木春。随着小时的推移，只必需几次好的大的公司就能创造奇迹。而且，尽快开始你的大的公司并活到90多岁也是很有协助的。

只不过一年

特为波尔的2022年是灿烂的一年。的公司的营业利润——以通用就会若按原则（“GAAP”）若按，不包括作价持有人的外资收入或很大损失——降至了了了的308亿美元。弗朗索瓦和我比较关注这个公交系统数据库，并敦促你也这样要用。GAAP数据库，如果没缩减，在每个报告日都就会剧烈而狂妄地反转。商量注意它在2022年那杂耍一般的表现，这不应罕见：

当按季度甚至按照年度业绩察看时，GAAP收入兼具100%的误导。可以肯定的是，在只不过的几十年中的，外资收入对特为波尔来话说比较重要，我们预若按它们在未来就会几十年将转化成有意味的正向实用价值。但是，它们的季度反转平常被媒体盲目地路透社，完全误导了大的公司者。

特为波尔在只不过一年的第二项积极进展是注资了Alleghany被保险人，这是公司总部由Joe Brandon领导的房产意外险的公司。我之前与乔共事过，他对特为波尔和被保险人业都有独到见解。Allegany为我们带给了独特的实用价值，因为特为波尔雄厚的财力能让被保险人子的公司追求众所周知且有实用价值的大的公司战略，这是几乎所有竞争对手都无法相提并论的。

在Alleghany的协助下，我们的被保险人浮存金在从2022上半年1470亿美元减低至1640亿美元。倚靠严格的核保，这些贷款有很大机就会随着小时的推移变异成无效益贷款。自1967年注资房产-意外被保险人的公司以来，特为波尔即便如此通过注资、公交系统和创新性将浮存金减低了8000倍。尽管没在公司股票中所核实，但这些浮存金对特为波尔来话说即便如此成为一笔非同寻常的资产。

2022年，通过对特为波尔的公司股票开展注资，以及苹果和英美两国运通开展的相近操作，每股内在实用价值夺得微幅下降。在特为波尔，我们通过注资1.2%的的公司减持，直接减低了您持有人的我们独特业务一组的权利。苹果和英美两国运通的公司股票注资也在没减低我们任何效益的情况下，减低了特为波尔的股东%-。

若按算并不一定十分复杂：当股本为数下降时，您持有人的许多大的公司的权利就就会上升。 或多或少可以确切的是，当公司总部的公司为注资缴交过低价格比时，持有人公司股票的股票就会致使很大损失。此时，获益的只有热卖公司股票的股票，以及热情录用卑鄙转售举动但却若按费低昂的大的公司银行家。

必需强调的是，增值注资的收入有利于所有股票——在着重。例如，公司总部当地汽车经销有三个完全知情的股票，其中所一个负责经营管理大的公司。如果其中所一个正向股票渴望将他持有人的公司股票卖回给的公司，而且价格比对另外两位再行次持有人的股票有商业价值。当报价完成时，这笔报价究竟就会损害任何人的利益？这位经营管理者究竟在并不一定一定上比再行次持有人的正向经营管理者非常受喜好？对政府究竟受到了伤害？

当你被告知所有注资都对股票或国家无害，或对总裁兼低管比如说有利时，注意这与生俱来要么是经济老年人，要么是花言巧语的煽动者（这两个角色并不一定相互敌视）

弗朗索瓦和我，以及特为波尔的许多股票，都喜欢科学研究这一部分列出的许多事实和进制。当然，这些并不一定是必中学毕业的。有许多特为波尔的百万ADS，无论如何，还有一些亿万ADS，他们从未科学研究过我们的财务经营管理数据库。

他们只发觉，弗朗索瓦和我，以及我们的丈夫和好友，再行次在特为波尔哈撒韦有大量大的公司，他们确信：我们就会像对待我们自己的花钱一样，对待他们的花钱。

这也是我们可以要用出的许诺。

最后，还有一个重要的警告：财务经营管理报表中所的“公交系统利润”是我们比较关注的，但这些进制很容易被实习生们操纵。CEO、常务董事和他们的顾问举例来说也确信，这种篡改举动是可以拒绝接受的，媒体以及交易商也拒绝接受了它的共存。算是超出业绩指引也是经营管理上“胜利”，但这种举动令人震惊讨厌。操纵数据库并不一定必需天赋，只必需欺骗的动机。正如一位CEO曾经对我话说，“新颖而与众并不相同现实生活力地要用账”（Bold imaginative accounting）即便如此成为全球性化的羞耻之一。

58年及几组进制

1965年，特为波尔还只是一匹“只懂一种游戏前提的小马”，握有公司总部历史很长但竟然倒闭的新英格兰纺织大的公司。随着这家大的公司走向末路，特为波尔必需立即有一个新开始。回过头来看，我以前作罢没发现自己问题的非常为严重性。

但随后，好运天国了。新政策被保险人（National Indemity）于1967年成立，我们将资源转向被保险人和其他非纺织业务。

就这样，我们开始了通往2023年的旅程。这是一条坎坷的沿路，涉及到我们经营管理者慢慢的本金（即通过他们的保存收入）、倚靠复利的力量、不致重大错误，以及重要的“英美两国前头”。没特为波尔哈撒韦，英美两国也可以发展得不错。反之，没倚靠英美两国的前头，特为波尔则必须发展得如此可惜。

特为波尔那时候握有充满活力的很大和平民化业务。每天在纳斯达克、纽有约证券报价所和相关报价所，有据估若按5000家上市的公司开展报价。由大型知名英美两国的公司组成的标准普尔500指标，这500家上市的公司在2021年赚了1.8万亿美元，其中所只有128家（包括特为波尔）盈余超过30亿美元，还有23家的公司亏损。截至2022上半年，特为波尔是其中所八家巨头的远超过股票：英美两国运通、英美两国银行、雪佛龙、冰淇淋、SAP股票、洛克、西方石油和华纳的公司全球性。除这8家之外，特为波尔还持有人哈中的斯堡南端圣太菲铁路运输的公司100%的股票和特为波尔哈撒韦自然资源 92%的股票，每家的收入均超过上述的30亿美元（哈中的斯堡南端为59亿美元，特为波尔哈撒韦自然资源为43亿美元）。如果这两家的公司未公开上市，它们将被收录进那500家的公司中所。

总的来话说，对这些巨头的股票和非股票，使得特为波尔的公司比任何其他英美两国的公司都非常保持良好与英美两国的经济未来就会相异（ 不考虑养老投资基金和大的公司的公司等“信托”业务 ）。此外，特为波尔的被保险人业务虽然通过许多除此以外经营管理的子的公司开展，但其实用价值与哈中的斯堡南端或特为波尔哈撒韦自然资源更为。

未来就会特为波尔的公司将一直持有人大量存入和英美两国国债，以及一系列其他业务。我们还将不致任何就会在关键因素时刻加剧借款人不畅的轻率做法，包括在股市和前所未有的被保险人很大损失的时刻。我们的总裁兼低管将永远是总裁兼风险官，尽管其本不必承担这项责任。此外，我们未来就会的总裁兼低管们将有更为一部分的营业额收入是用自己的花钱转售特为波尔公司股票而获取。

在特为波尔，一切永无止境。

关于联邦税的极低事实

在截至2021年的十年中所，英美两国中央银行税款降至32.3万亿美元，支出降至43.9万亿美元。尽管统计学家、政治家和对政府对这种挂钩非常为严重失衡的原因众话说纷纭， 弗朗索瓦和我即便如此确信，他们那些对经济和市场的预测并没什么卵用。

我们的工作是经营管理好特为波尔的公交系统和财务经营管理，随着小时推移夺得可拒绝接受的回报，在股市或全球性非常为严重萎缩时仍保持充满活力的耐受力。特为波尔还共享并不一定一定的安全垫，以防利率失控，但这也不是完全被保险人。

很大而沉重的通货膨胀是就会带给原因的。中央银行通过与生俱来增值税（48%）、社就会保障和相关总收入（34.5%）、大的公司增值税缴交（8.5%）和各种较小的税目获取了32万亿美元的总收入。在这十年中所，特为波尔的公司通过大的公司增值税缴交的税金为320亿美元，更为于财政总收入的千分之一。这就意味着，如果有1000名像特为波尔这样纳税规模的纳税人，那么其他大的公司或者1.31亿英美两国父母亲就不必需再行向联邦政府缴交任何税金了。一分花钱也不必需。

数百万、数十亿、数万亿，总额的进制不太好阐释。让我们用电学自由度来看， 如果你把100万美元结算成新印的100美元叠起来，必需叠到与你胸口等低。 用10亿美元呢？大概就会叠上3/4英中的低的天空。再行现实生活一下特为波尔在2012-21年度间缴交的税金总额，移位低度或能超过21英中的，据估若按是商用飞机航行低度的三倍。

当涉及到联邦税款时，握有特为波尔公司股票的人们可以肯定地话说“我在办公室已给了”。

在特为波尔，我们渴望并有望在未来就会十年缴交非常多的税金。我们对这个国家的亏欠丝毫不减：英美两国的活力对特为波尔夺得的任何成功都要用出了很大开创性——特为波尔永远都必需这种开创性。我们倚赖的是英美两国前头，虽然它有时就会停滞不前，但它的不可否认好像就会回来的。我从事大的公司即便如此80年了，比英美两国历史的三分之一还长。尽管英美两国公民有诉苦和自我怀疑的倾向——甚至可以话说是狂热——但我即便如此坚持我们没理由经常性要用空英美两国。如果这封信的旁观者在将来就会有并不相同的体验，不以为然我深表怀疑。

没什么比握有一个好搭档非常好

弗朗索瓦和我的设想很相似。但我花了一页纸暗示的外面，他就会用刚才论述出来。而且，他的好像能非常清楚地逻辑推理，也就会非常机智地——有时可能就会非常直接地论述。

以下是他的一些设想，很多摘自不太可能的播客：

世界上到处都是卑鄙的赌徒，他们不就会要用得像忍耐的大的公司者那样好。 如果你看世界的方式不是真实的，那就也许通过扭曲的屏幕来辨别事物。 我一心发觉我将死在哪中的，这样我就永远不就会去那中的。还有一个相关的设想： 尽快写就你想要的讣告——然后相应地采取行动。 如果你忘了自己究竟理智，你就不就会渴望。然后你就就会非常加不精神上，非常加一团糟。 忍耐是可以学就会的。重心持续小时长，必需长小时专注于一件事是一个很大的绝对优势。 你可以从死人脖子学到很多外面。中学毕业那些你既衷心又厌恶的死者。 如果你能游到适合航行的船上，就绝会乘坐将要浮起的船逃走。 公司总部伟大的的公司就会在你离开后再行次营运；一个平庸的的公司不就会这样。 维奇和我不关注市场的泡沫。我们寻找好的经常性大的公司，并蛮横地经常性持有人。 本·格雷厄沃话说过：“每一天，股灾都是一台投票机；从今后来看，它就是一台称重机。”如果你慢慢创造非常有实用价值的外面，那么一些深思熟虑的人就就会了解到它，并开始转售。 大的公司没百分之百的把握。因此，使用反向是危险性的。一串美妙的进制倍数0好像相等0．绝会指望能富两次。 然而，你不必需为了非常加与众并不相同而握有很多外面。 如果你想成为一个伟大的大的公司者，你须要慢慢修习。世界变异了，你也要变异。 维奇和我讨厌铁路股有几十年了，但世界变异了，最后英美两国有了四条对英美两国经济至关重要的大型铁路。我们作罢没发现自己这种变异化，但迟到总比勉强好。 最后，我要欠缺弗朗索瓦的两句话，这两句话几十年来一直是他要用决定的关键因素：“维奇，再行考虑一下。你很精明，但我是对的。”

每次和弗朗索瓦通话，我都就会大大进账。而且，当他让我思考时，他也让我微笑。

我将在弗朗索瓦的清单上欠缺我自己的一条前提：找一个比较精明的低级帮手——最比如说你稍微年长一点——然后比较仔细地听他话问道。

相聚奥马哈

弗朗索瓦和我真是想像中不知羞耻。前年，在我们三年来的第一次首期股票大就会上，我们一如既往地以繁忙的商业大集来迎接大家。

从开市铃一响，我们就路过你们的花钱包。在短小时内，我们的喜诗小摊卖给你们11吨营养花生糖和牛奶。在我们的P.T．特在沃（马戏之王）演讲中所，我们向你们保证过长寿。算是，除了喜诗的罐头，还有什么能暗示弗朗索瓦和我能活到99岁和92岁呢？

我发觉你们比较想发觉前年的技术细节。

周二，后门从中所午一直开到清晨5点，我们的罐头柜台共热卖了2690份。周六，在早上7点到清晨4点30分之间，喜诗又有3931笔报价。尽管在9个半小时的营业小时中所有6个半小时，我们的恐怖片和简介环节上限了商业客流量。

算算看，喜诗在其黄金营业小时内，每分钟有约有10笔销售（两天内销售额达400，309美元），所有在同一地点转售的商品都是101年没实质性改变异的产品。在雪佛兰T型车时期喜诗管用的法则，到那时候也依然管用。

弗朗索瓦，我和整个特为波尔的公司都期待着5月底5-6日在奥马哈见到你。我们就会玩得很天天，你也就会得很天天。

2023年2月底25日维奇-巴菲特

常务董事就会主席

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