亿纬锂能：盈利有望出现向上拐点，大圆柱引领行业技术进行改革

亿纬锂能（300014.SZ）：获利下半年出现向上拐点，大柱子带入行业新技术变革——新公司信息升级年度报告-20220427

1、充分利用业绩挟百亿，业绩符合预期

2021年新公司充分利用业绩169亿元，去年同期107.06％；充分利用扣非归母单是25.47亿元，去年同期66.96％。2021Q4充分利用业绩 54.52 亿元，同环比分别+ 93.19％/ +11.54％，扣非归母单是润 4.17亿元。2021年新公司全面齐备中游总锥体布局，动力电导电源生产能力短时间扩大。基于中游原材料涨价阻碍较小，我们下调2022/2023年获利分析并新增2024年获利分析，原计划新公司2022-2024年归母单是润下半年多达到39.83（-3.65）/62.07（-3.96）/83.38亿元，EPS大致相同2.10/3.27/4.39元/股，举例来说股价近似于估值大致相同25.8/16.5/12.3倍，期待新公司获利拐点向上，维持“买入”评级。

2、中游总锥体布局短时间齐备+生产能力扣留将导致新公司获利能力拐头向上

业绩下半年企稳短时间上升。2021年新公司动力电源总收入100.07亿元，去年同期+146.25％。整锥体毛利率21.57％，较2020年-7.44pct，其中砷化镓电源毛利率19.02％，较2020年-7.11pct，砷化镓电源毛利率下滑较多，主要原因在原材料商品价格上行，原材料在运输成本端%比也由2020年的77.26％大大提高至83.02％。随着2022年Q2以来原材料商品价格日益回调，新公司毛利率下半年筑底短时间上升。

为降运输成本和后续大规模生产保供，2021年新公司加强中游总锥体布局。与云南省玉溪市人民政府、恩捷的股份、华友全资、云天化签约成立入股新公司，总锥体布局铜矿，新公司中游产业链总锥体布局已覆盖镍钴锂资源（金昆仑）、三元锂离子（贝特瑞）、铁锂锂离子（德方固态）、阴极（中科电气）、三元在后锥体（华友钴业）、隔膜（恩捷的股份）、电解液（新宙邦）。新公司是现今中游总锥体布局最齐备的电源厂之一。

3、短时间期待柱子电源短时间发展，全球华人时可总锥体布局带入供应商新技术定线优化

（1）小柱子电源：新公司第十三工厂已正式多达产，主要产品为18650、21700柱子电源，多达产后年生产能力原计划多达7.5亿只，新公司小柱子电源生产能力规模将多达15亿只，缓解小柱子电源供不应求。（2）大柱子电源：新公司湖北荆门基地将建设20GWh丰田柱子电源项目；同时在捷克入股厂内，用做生产柱子形动力电源。新公司努力总锥体布局柱子电源，带入新技术定线优化，新公司的区域性竞争力下半年全面大大提高。

风险上会：中游短时间涨价，中游需求远胜预期，获利远胜预期。

来源:金融界