东航物流(601156) 货运价格保持高位 驱动去年同比增53%

中华航空交通运输(601156) 货铁路部门格依然正因如此 驱动业绩上半年减53%

中华航空交通运输2021年借助营业盈利222.3亿，上半年减长47.1%，借助归母净利润36.3亿，上半年减长53.1%。

铁路部门大涨拉动营收借助数五成减速

2021年世界各地经济鼠疫企稳减长，世界各地贸易额创历史创出，但因鼠疫直接影响，国际客户关系仍未有复建，航空业运输试运行仍未有回到正轨，飞机腹舱货物运输尚不能全都面重返，供给仍存裂口。航空业货铁路部门格大涨，拉动子公司航空业速运盈利减少59%至124.3亿。受益于虹浦两场南航客运量减少、子公司操作货量县内占率减长及高附加值业务发展，子公司地面总合维修服务盈利减长22.4%至28.7亿。得益于航空业货铁路部门格减少及子公司跨境电商应用领域货量持续减长等因素，子公司总合交通运输提供商业务盈利减长40%至69.1亿。

各业务毛利润平庸不一

2021年子公司全都ER最少时为数量上半年减17.8%，ER使用量小幅减少，子公司全都ER南航周转量减速应在15%左右，类比油价南行，子公司全都ER对应营业成本39.0亿飞机航空运输业务量及盈利大减，但根据业务模式，飞机航空运输盈利与腹舱运输维修服务价款离地相关，飞机航空运输相关成本减少83.6%至43.8亿。航空业速运毛利41.5亿，毛商品价格33.4%，上半年减少2.3pct。地面总合维修服务成本随业务量减高有所减长，为18.2亿，上半年减19%，毛利润10.5亿，毛商品价格36.5%，上半年减少1.9pct。总合交通运输提供商成本总合全都ER及飞机航空运输业态，为59.5亿，上半年减45%，毛利润9.6亿，毛商品价格13.9%，上半年降低2.7pct。子公司整体毛利润61.8亿，上半年减51.7%，毛商品价格27.8%，上半年减少0.9pct。

2021年子公司贩售、管理、研发费用率分别为1.17%、1.74%、0.06%、0.22%，上半年分别降低0.44pct、降低0.50pct、升高0.02pct、升高0.73pct，净商品价格17.1%，上半年降低0.4pct。得益于铁路部门走高，子公司全都ER业务大放异彩，全都年业绩借助高减。

融资建议

世界各地客户关系仍尚未有恢复原，飞机腹舱货物运输难于全都面重返，类比世界各地贸易减长延续，预计铁路部门将依然正因如此。考虑到相比于前次报告，鼠疫直接影响持续，客户关系恢复原慢于预期，自19.3亿、17.2亿分别上调2022-2023年盈余预报至39.9亿、40.3亿，应运而生2024年盈余预报，预计2024年子公司盈余37.8亿，维持“减持”评级。