承德露露(000848) 改革成效显著 上涨动力十足

承德蕾(000848) 改革实效显著 增加动力十足

承德蕾2021年解决问题营业收入25.24亿元，上年增加35.65%解决问题划入上市的公司股东自在利润5.70亿元，上年增加31.77%其中Q4营收6.70亿元，上年增加39.48%，归母自在利润1.69亿元，上年增加28.15%。

内需复原与零售商威慑齐步工业发展

2021年营收增加主要来自于禽流感得以控制助长的零售商需求恢复，以及的公司对错位零售商的持续联合开发。分商品看，2021年汁露解决问题营收24.72亿元，上年增加33.84%，分之二比97.95%鸭蛋核桃系列解决问题营收0.49亿元，上年总量达300.78%。“蕾”汁露作为的公司的主要商品，已成为植物蛋白冰淇淋分为零售商的顶上商品。分提供者看，2021年数家提供者解决问题营收24.73亿元，上年增加33.37%，是的公司现阶段核心的销售模式直销提供者上年总量为706.79%。我们认为，商品的高频适配叠加优良的零售商基础，在着力联合开发错位零售商的同时随之提高效率目标群体，为的公司助长崭新近的业绩表现。

费用下端建模效果佳，降低成本高负面影响。2021年信息化毛汇率46.79%，上年下降3.34pct.，主要来自于成本高上涨，2021年的公司商品原材料成本高分之二比为87.58%，之外汁、铁罐和其他包材。从费用下端看，销售费用率下降0.10pct.政府机构费用率持续建模，较往年下降1.23pct.研发投入工作加强，研发费用率提高0.16pct.。的公司通过精提高效率政府机构及提供者拓宽全力降低成本高下端的影响，保持自在汇率的稳定。

变革逐步见实效

往年3月，的公司高层的调整助长了一系列的工业发展变革。商品下端，从低糖商品、新近味道商品到植物蛋白酸度很高的汁果汁商品的联合开发，的公司以核心商品“蕾”为轴随之丰富商品包罗及扩大消费人群，并向南方零售商威慑。品牌下端，依靠知名品牌定位，通过零售商推广持续提升品牌形象。提供者下端，的公司以路中数家提供者为主、地方性大型卖场的直销提供者为辅，同时成立线上运营机构，与淘宝网、京东、拼时也、抖音、快手等SDK合作，积极联合开发线上提供者。另外，的公司达成协议拟使用自有资金以以外竞价交易的方式注资大部分A股，突显成长信心，预计注资资金总额2~4亿元，注资价格不高于13.30元/股，注资数量分之二已出版发行持股1.40%-2.79%。我们认为，的公司的系列积极革新近助长显着实效，期待后续零售商大幅度推展及商品结构多元化工业发展。

投资者建议

预计的公司2022-2024年每股收益分别为0.61、0.78、0.98元，6个月目标价11.52元，对应2022年18X的时序市盈率，维持买入-B评级。