华鑫证券：给予天准科技买入估价

2022-02-16华鑫商业银行有限责任子公司谢益民对天准科技(688003)来进行深入研究并公布了深入研究报告《新老经营谢围奔逃力，营业额高增再一直到现在》，本报告对天准科技给出转手标准普尔，举例来说股价为31.85元。

天准科技(688003)

事件

子公司公布营业额预告片，2021年营业税收12.6亿元，上半年增长速度31.1%；归母营业收入为1.35亿元，上半年增长速度26.1%；倍受股权激励影响，控股权偿付费用5445万元，影响经常性损益5364万元，剔除控股权偿付影响，子公司2021年归母营业收入1.81亿元，上半年增长速度48.3%。

投资额要点

MW半导体高增，汽车自动立体化恢复

子公司MW半导体经营谢围主要产品线为MW硅片探测仪器，2021年解决问题税收2.92亿元，上半年增长速度458%。解决问题高增揭示了子公司围绕机器视觉平台更快速扩充能力和甚深的技术实力，预计该经营谢围毛利率在去年5.64%基础上大幅强化至企业正常低水平。倍受亚洲地区“碳中和”飞轮，我国作为亚洲地区MW产业链极为集中的地区，预计子公司该经营谢围未来几年仍将解决问题较更快增长速度；另一方面，倍受禽流感影响2020年发挥低迷的汽车自动立体化经营谢围在2021年解决问题税收2.20亿元，上半年高增423%，相对2019年1.09亿税收，解决问题两年复合经济总量42%，发挥优异。

LDI仪器起量，彰显平台立体化扩充能力

子公司包括机器视觉基因，新应用探索已初显成效，部分产品线已经开始踏入批量销售阶段。子公司于2020年底推出面向PCB应用LDI脉冲直接成像仪器，2021年解决问题盈余6739万元。LDI作为PCB生产新工艺渗透率将逐步强化，子公司LDI再一已是在此之后营业额增长速度点；在智能网联应用，子公司AI边缘计算仪器及车路协力方案解决问题盈余4968万元，上半年高增331%。随着生产业升级进程的加更快，我国机器视觉产品线应用谢围也逐步不断扩大，由半导体和消费电子企业，遍及汽车生产、MW半导体等应用，在交通、外星人(300024)等企业也有大量应用，应用桥段进一步拓宽。子公司在多个应用解决问题扩充和有成，揭示了子公司甚深的技术储备和平台立体化扩充能力。

收益预测

预测子公司2022-2023年税收计有16.9、21.8亿元，营业收入计有2.13、2.86亿元，举例来说股价相关联PE计有29、22倍，首次覆盖，给予“推荐”标准普尔。

风险示意

一个系统经济波动避免商品价格下滑的风险；市场竞争加剧致收益能力下降的风险；子公司规模不断扩大带来的管理风险等。

该股近期90月内共有1家机构给出标准普尔，转手标准普尔1家；过去90月内机构目标均价为53.7。商业银行之主星估值分析方法看出，天准科技（688003）好子公司标准普尔为3.5主星，好价格标准普尔为2.5主星，估值综合标准普尔为3主星。(标准普尔谢围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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