财通证券：拒绝接受长城汽车增持评级

2022-02-16财通上市公司股份有限该公司李渤对北京城汽车透过研究并发行了研究报告《缺芯向西移动短期市场占有率，全球化进程加快》，本报告对北京城汽车得出作价评等，当前股价为38.65元。上市公司之天狼星样本中心根据近三年发行的研报样本测算，该研报作者对此股的赢利预测准确度为74.15%，对该股赢利预测较准的分析师团队为华安上市公司的陈晓、宋伟健。

北京城汽车(601633)

核心看法

该公司发行1同年自营快报：1同年该公司总市场占有率11.18万辆，上半年下跌19.6%，环比下跌31.2%。其中哈弗产品线市场占有率7.02万辆，上半年下跌25.66%，环比下跌25.60%。WEY产品线市场占有率5098辆，上半年下跌15.03%，环比下跌49.35%。北京城马拉市场占有率1.29万辆，上半年下跌42.23%，环比下跌48.63%。庞加莱产品线市场占有率1.32万辆，上半年激增28.94%，环比下跌36.78%。T-产品线市场占有率1.04万辆，上半年激增72.20%，环比下跌13.34%。

缺芯+春节假期因素向西移动短期市场占有率：该公司1同年市场占有率上半年环比下跌的主要因素是闪存过剩，原定Q2-Q3闪存再一能用供需平衡。此外春节放假也对1同年市场占有率造成因素。今年春节是1同年底，圣诞节因素导致该公司1同年没有满产，而去年春节是2同年上旬，对1同年自营不相关联因素。2022年庞加莱，WEY和T-产品线都将是产品线大年。哈弗和马拉也将继续保持自身在分为市场的拥护声望。更佳的市场占有率将更佳的均摊销掉效率和支出，提升该公司赢利能够。

巴西工厂交接完成，全球化进程加快：1同年27日，该公司正式接收巴西伊拉塞马波利斯工厂，原定2023年下半年出厂，年产能10万辆，未来将微波整个拉美地区。该公司发行巴西核心市场战略，计划3周内可供使用10款全新电动化产品线，包括4款纯电和6款混动车HG，首款产品线2022年四季度上市。

投资表示同意：该公司强劲产品线周期已至，国内多产品线散布油料和电动的低中低端市场，2022年随着闪存过剩缓和，该公司将释放更大的业绩弹性。原定2021-2023年的EPS则有0.73元，1.11元和1.43元。相关联PE则有51.9,34.2和26.6，维持“作价”评等。

后果提示：新产品线卖出具体情况远超过预计；海外市场发展工程进度远超过预计。

该股最近90日内共27家管理机构得出评等，买入评等21家，作价评等6家；过去90日内管理机构目标均价为72.31。上市公司之天狼星估值分析辅助工具推测，北京城汽车（601633）好该公司评等为3天狼星，好市价评等为2.5天狼星，估值综合评等为3天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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