首创证券：给予兆易创新买入下调

2022-01-28所发展股票控股公司有限Corporation何立中,韩杨对兆易创新(603986)来进行研究并刊发了研究通报《Corporation简评通报：发电量扩张基本权利激增，渴望自研DRAM贡献毛利》，本通报对兆易创新所述买入评估，当前股价为143.83元。

兆易创新(603986)

一个中心观点

事件：Corporation刊发《2021 年本年业绩预增日前》。

2021 年全年业绩亮眼， Q4 环比下滑或因商誉减值肇因。 Corporation预定 2021年借助归母财年 22.8-24.2 亿元，月初+158.88%至+174.78%；借助扣非后归母财年约 21.67-23.07 亿元，月初+290.25%至+315.46%。 2021Q4预定借助归母财年 6.32-7.72 亿元， 月初+204.11%至+271.49%，环比-26.74%至-10.51%。

NOR Flash 保证后来居上， 渴望高使用量和货车工业应用占到比大幅提高。 NOR Flash向高使用量升级趋势明显，Corporation已推出 512Mb、1Gb、2Gb 的高使用量 SPI NOR Flash 系列产品，填补国产空白。 货车应用上，Corporation GD25 SPI NOR Flash全面满足车规级 AEC-Q100 认可，GD55 的 2G 高使用量系列产品也已通过车规认可， Corporation SPI NOR Flash 车规级系列产品 2Mb-2Gb 使用量全线铺齐。 下游应用中，NOR Flash 系列产品在工业及货车市场的销售占到比在持续大幅提高。

受益缺芯及国产替代，MCU 大幅放量。2021 年Corporation MCU 系列产品占到比逐季大幅提高， 2021 年 1-9 翌年Corporation MCU 业务部门营收 15.91 亿元，月初+222.03%，占到年收入比重达 25.14%。预定 2022 年 MCU 系列产品在货车、工业等应用贡献仍再次大幅提高。Corporation MCU 系列产品在对性能、可靠性有高要求的应用及应用情景（包括大家电）需要旺盛，预定将持续的发展。

自研 DRAM 占到比有望大幅大幅提高，拉动 DRAM 整体毛利上行。Corporation日前 2022 年预定从关联方长鑫驱动器采购 DRAM 家电金额约 1.35 亿美元。2021 年 1-11 翌年Corporation从长鑫驱动器采购 DRAM 家电实际金额 0.30 亿美元。2022 年预定采购金额数为 2021 年 1-11 翌年合计数的 4.5 倍，自研 DRAM进入加速放量期。

2022 年发电量持续扩张， 基本权利Corporation年收入激增。 因为供应链受到设备、原材料以及限电等因素的影响，2021Q3 发电量激增进度稍微看上去延后，2022年月初Corporation发电量有望年底关上。 2022 年发电量自给自足预定将好于 2021 年，基本权利Corporation业绩持续激增。

盈利预测： 我们预定Corporation 2021/2022/2023 年归母财年并列23.42/30.62/35.78 亿元， 对应 1 翌年 26 日股价 PE 并列 30/23/20 倍， 持续“买入”评估。

几率提示： 大型企业供需现状改善、 系列产品研发不及意味著、买家拓展不及意味著。

该股最近90日内一共27家机构所述评估，买入评估24家，入股评估3家；过去90日内机构远距离均价为214.25。股票之主星作价分析应用软件显示，兆易创新（603986）好Corporation评估为4主星，好价格评估为2主星，作价综合评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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