银河期货：双焦：消费难有增量 持续关注钢材消费情况

完毕产值勤务矿区内矿全方位停止使用大修，导致产自里面化炭储备微不战；另一特别在于采购矿区内提极低，主要是喀蒙古鼠疫松动，蒙矿区内关卡上排。

3.1 产自：在在月底矿区内矿全方位遽产 转换安监趋严 里面化炭产值微不战

现状产自里面化炭储备特别，2021年现状数目以上矿区内炭的企业原矿区内产值40.7亿吨，累计续长4.7%；比原全部都是华南东部最极低原矿区内产值先后顺序（2013年）的39.74亿吨，续加9600万吨，自创上曾上新极低。2021年12年初份，数目以上矿区内炭的企业原矿区内产值完毕3.8亿吨，累计续长7.2%，当年初产值自创上曾上新极低。2021年现状炼昂精矿区内储备48992万吨，累计续加1%，12年初炼昂精矿区内储备4236万吨，累计提极低1%。

全部都是面性现状产自炼里面化炭储备微遽，主要在于两特别：（1）在在月底，完毕历年来产值目标矿区内矿临时性停止使用大修，且为保障安全部都是性月底趋于稳定极低建成矿区内矿有限。（2）安监完全部都是符合。一特别山东产自安监趋严，受太原平遥县事故影响，周边城市安全部都是性形势加严，为保安全部都是性原材料，太原东部大部分矿区内矿自动遽产大修，大部分产值甚至缩遽损失惨重，山东着手百日布下地毯式安全部都是性检查，矿区内矿建成值得注意回落。另一特别其他东部矿区内矿安监完全部都是符合，上海东部主要涉及到千米致使地滚的矿区内开始遽量原材料，且月底保安全部都是性原材料，各矿有断然全方位遽产，结构上影响山东区内域大部分小众矿区内企产值下滑值得注意；1年初22日乌海市应急管理局召开区内县洗矿区内厂安全部都是性警示文化教育指导代表大会，承诺区内县洗矿区内厂停止使用大刀阔斧，一特别由于事故影响，另一特别上新春将至，现有海南区内的洗矿区内厂已全部都是部停止使用，其他区内极少洗矿区内厂也早就停止使用，除了有保供协约的洗矿区内厂外，其他洗矿区内厂也将于近百两日停止使用清明节。

里面旬1年初28日，Mysteel粗略估计全部都是华南东部110家洗矿区内厂抽取：建成率68.33%较上期值不战4.83%；高达产值57.79万吨不战3.48万吨；原矿区内备用256.64万吨不战8.92万吨；精矿区内备用187.75万续20.80万吨。从清明节天都上看，钛合金联粗略估计2022年高达清明节时长7.5天，相互较以往年提极低3-5天时长。

抽取举例来说：星期权、Mysteel、wind

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3.2 采购：鼠疫影响蒙矿区内关卡 采购矿区内需求量上排

海关总署抽取显示，2021年12年初份，现状采购矿区内炭3095万吨，较2020年年末的3907.5万吨提极低812.5万吨，急剧下不战20.79%。2021年1-12年初份，现状总计采购矿区内炭32321.6万吨，累计续长6.6%。2021年12年初份，华南东部采购炼里面化炭748.80万吨，为今年以来第二极低水准，累计续长109.73%，环比急剧下不战3.28%。2021年，华南东部周内采购炼里面化炭5469.75万吨，累计急剧下不战24.62%。2021年，华南东部采购的炼里面化炭里面，喀蒙古矿区内、之前苏联矿区内、American矿区内和纽西兰矿区内分别九成比26%、20%、19%和17%。而在此之前，华南东部采购炼里面化炭主要依赖于澳洲和喀蒙古——2020年两国总计约九成比81.5%，2019年总计约九成比86.7%，2018年总计约九成比86.2%。

12年初份，华南东部采购炼里面化炭之前两大举例来说国为澳洲、纽西兰、之前苏联、American和喀蒙古，从这五国总计约采购炼里面化炭686.90万吨，九成华南东部当年初炼里面化炭采购总量的92%。现有仍并未澳矿区内禁令解除消息，12年初采购的澳矿区内仍然是始自在海港滞留澳矿区内，12年初现状采购澳洲炼里面化炭272.57万吨，环比续长2.06%；12年初现状采购纽西兰炼里面化炭将近百122.24万吨，累计续加139.91%，环比续加23.04%；九成比16%；12年初现状采购之前苏联炼里面化炭113.59万吨，累计急剧下不战3.46%，环比续加8.93%，九成比15%；12年初现状采购American炼里面化炭92.91万吨，累计续长588.81%，环比急剧下不战27.95%，九成比12%；12年初现状采购喀土库曼斯坦炼里面化炭85.60万吨，累计提极低44.82%，环比急剧下不战39.09%，九成比11%。

蒙矿区内关卡特别，26日甘其刚毛都口岸关卡109两车，因上新春在在，加之关卡上排，近百日极少里面小贸易商已离市休假，口岸市场供给买入雅致。

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抽取举例来说：星期权、汾渭上新能源

4．里面化炭供给、铝储备：昂企结构上建成鼓励 悉尼奥运会影响个别限产

昂化原材料量特别，里面旬2022年1年初21日Mysteel筹备工作粗略估计，2022年已无缘昂化原材料量260万吨、上新续667万吨，信佛上新续407万吨，预料2022年年高达无缘5703万吨，上新续7155万吨，信佛上新续1452万吨。2021年已无缘昂化原材料量2326万吨，上新续4928万吨，信佛上新续2602万吨）

抽取举例来说：星期权、汾渭上新能源

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铝产值特别，昂企存在一定资本年里面性下，建成相当鼓励，但个别东部暖气本季、悉尼奥运会等影响昂企建成依赖于。里面旬1年初28日，Mysteel筹备工作全部都是华南东部30家独立国家所昂化厂吨昂利润年里面性，全部都是华南东部高达吨昂利润159元/吨；山东依例一级昂高达利润196元/吨，山东依例一级昂高达利润280元/吨，内蒙二级昂高达利润47元/吨，河北依例一级昂高达利润227元/吨。独立国家所昂企全部都是抽取原材料量使用量为75.1%遽0.8%；铝高达产值64.0万吨遽0.3万吨；全部都是华南东部230家独立国家所昂企抽取原材料量使用量为75.9%遽0.8%；铝高达产值55.2万吨遽0.2万吨。全部都是面性限产主要由于暖气本季和悉尼奥运会影响，但上海东部榆次、济源以及上海东部昂企限产开发计划暂未制订，现有仍多维持始自建成。

抽取举例来说：星期权、Mysteel、wind

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5．铝供给：冬储转换钛合金厂复产短期内 但悉尼奥运会在在 钛合金厂建成依赖于

三角洲钛合金厂冬储转换提产续加原料备用，转换上新一历年来重上新可用、始自钛合金厂资本较好，复产钛合金厂、上新炉投产年里面性较多，铝供给好转，但全部都是面性在在月底钛合金MLT-转换悉尼奥运会、暖气本季等使得钛合金厂建成依赖于，里面旬1年初28日，Mysteel筹备工作247家钛合金厂极低炉建成率74.86%，环比事隔急剧下不战1.39%，累计去年急剧下不战12.47%；极低炉矿业原材料量使用量81.51%，环比续加0.43%，累计急剧下不战9.28%；钛合金厂利润率83.12%，环比续加1.30%，累计续加3.46%；高达铁水产值219.35万吨，环比续加1.15万吨，累计急剧下不战22.61万吨。

抽取举例来说：星期权、Mysteel

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6．矿区内昂备用：矿区内昂备用年里面累积 备用移往三角洲

里面游提产激三角洲，社会总备用年里面累积，三角洲冬储，里面游备用移往三角洲。里面旬1年初28日，Mysteel粗略估计铝全部都是娱乐节目总备用1062万吨，较事隔续加30.8万吨，里面化炭全部都是娱乐节目总备用3265万吨，较事隔续加19.6万吨，均整年五周续加。其里面独立国家所昂企全部都是抽取铝备用117.8万吨续18.2万吨，炼里面化炭总备用1590.3万吨续36.8万吨，里面化炭只用天都18.7天续0.5天。全部都是华南东部230家独立国家所昂企抽取铝备用84.0万吨续10.3万吨，炼里面化炭总备用1396.0万吨续38.1万吨，里面化炭只用天都19.0天续0.6天。全部都是华南东部247家钛合金厂抽取铝备用746.88万吨续18.9万吨，铝只用天都14.95天续0.7天；炼里面化炭备用1089.84万吨续22.0万吨，里面化炭只用天都17.59天续0.1天；喷吹矿区内备用529.3万吨续16.1万吨，喷吹只用天都16.44天续0.6天。

抽取举例来说：星期权、Mysteel

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7．银河系彼此间：钛合金昂比上扬 矿区内昂比上排

里面旬1年初28日，主力军到期钛合金昂比1.58，主力军到期矿区内昂比1.3。铝5-9供应量139.5，里面化炭5-9供应量152。

抽取举例来说：星期权、Mysteel

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第三大部分 2022年矿区内昂供需平衡表及里面后期见解

抽取举例来说：星期权、汾渭上新能源

抽取举例来说：星期权、汾渭上新能源

区内域性看，短期三角洲补库断断续续，矿区内矿储备难于有不断提极低，在此之后矿区内昂定价难于暂时上扬，单边明白花钱自在更进一步。驱动并不一定（1）铝供给难于有续量，主要在于钛合金MLT-、悉尼奥运会及暖气本季等影响钛合金厂建成难于有续量；（2）铝储备难于有续量，主要在于暖气本季、悉尼奥运会影响昂企建成依赖于；（3）铝储备难于不断提极低，主要在于保供转换鼠疫，国企多维持正常原材料；（4）矿区内昂总备用整年数周累库，备用年里面三角洲，钛合金昂补库断断续续。估值并不一定（1）仅仅定价特别，铝累涨500元/吨，极低硫主昂累涨627元/吨，矿区内昂难于暂时上扬；（2）相互对定价特别，黄色传统产业资本分配集里面里面游，矿区内矿吨矿区内资本千元附近百，昂化吨昂资本百元附近百，钛合金厂吨钛合金资本200-400元/吨数。但上新春假期在在，建议轻仓过节，岁末或有松动，如无较大变化，松动可以求施加压力，全部都是面性非议钛合金供给年里面性，在此之后我们将年里面锁定升级。

单边：左侧可逐步布局自在单，右侧可下次矿区内昂挂钩企稳下跌；套利：多钛合金厂资本（多蛞蝓纹自在铝即花钱多蛞蝓昂比）、多昂化资本（多铝自在里面化炭即花钱多矿区内昂比）

风险点：微观激短期内、蒙矿区内闭关、产自安监加严、钛合金厂建成不断续加等。

星期权 沈恩贤

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